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培训介绍 电价调整或月底公布

　　从电力行业多方获悉，本月底前，国家发改委的电价调整方案有望公布，其中包括对部分区域的上网电价进行有升有降的结构性调整、对销售电价上调平均约2.5分以实现电价关系的理顺。

与此同时，国家发改委、电监会提出的加快推进电价改革的文件目前已结束内部征求意见的程序，也有望于近期出台。该政策可能提出竞价上网、加快核定输配电价、销售电价与上网电价联动的新的上网电价机制，将改变目前上网电价行政主导的现状。

　　事实上，电价改革已经酝酿许久，但推进屡遭阻力，两次煤电联动也未能从根本上解决煤电矛盾，电力行业呼唤一场全局性的根本变革。联合证券研究员王爽表示，此次电价调整的政策初衷表面看是为调节东西部地区的电力行业盈利差异，但长远来看，带有计划性的电价调整实际是为市场化电价改革铺平道路。

利好中西部发电企业

　　市场人士分析，此次电价改革新政将致力于改变上网电价行政主导的现状，提出竞价上网、加快核定输配电价、销售电价与上网电价联动的新的上网电价机制，重点将主要集中在放开电价试点、输配电价试点、加快推进直购电、扶持新建机组和调整标杆电价等几个主要方面。

总体而言，通过电价改革，实现竞价上网、上网电价与销售电价定期联动这一政策，可以有效改变原来僵化固定的产业链定价体系，煤电产业链条的价格传导机制将逐步放开，可以使发电企业稳定利润预期，鼓励节能降耗和效率提高，对行业的发展具有长远意义。具体到政策出台的即期影响效应，可以预期中西部地区火电企业、区域电网公司以及在建项目较多的公司有望在电价调整中直接受益。

　　首先，按照标杆电价的确定原则，点火差价将对电价的调整方向产生重要影响。根据目前的行业运行数据，东部沿海地区毛利率普遍好于中西部地区公司，因此，市场普遍预期的电价调整会采用“西升东降”平衡方案。据此分析，那些发电资源多分布在西部和中部地区的发电企业可能相应受益。五大发电集团中，虽然资产分布和结构基本平衡，但也各有侧重，比较而言，国电电力和大唐发电的发电资产多分布在中西部地区，受益于电价上调的可能性较大，而华能国际和华电国际装机多分布在东中部地区，受益的可能性相对较小。此外，像国投电力、漳泽电力和通宝能源等装机多分布在点火价差较低地区的上市公司，可能较大幅度受益于未来的电价调整。

　　其次，销售电价有着较强的上调预期，那些具有较强电价成本控制能力的区域电网公司也存在较强的受益预期。对于区域电网企业而言，电力的来源和议价能力将直接决定成本控制的高低。通过网间采购实现对外供电的企业，显然不存在从销售电价上调中受益的机会；而那些自发电比例较高或者外购电来自于当地小水电的企业，由于购电成本基本稳定，将较大幅度受益于销售电价的上调。

　　再次，新政中还给出了扶持新建机组的政策，根据预计，改革方案对2010年及其以后新核准的发电机组所发电量和电价，可由发电企业与电力用户协商确定，电网企业输配电价按照比大用户直购电输配电价标准降低20%执行，并逐步过渡到按输配电成本定价。新建机组本身就具有能耗较低的优势，通过政策的进一步扶持，将有利于提高新机组上网电价，因此对那些具有较多新建机组和在建机组的电力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一点需要提醒，对于电价改革带来的投资机会，一定程度上还要看投资预期与后续政策的比照，如果政策偏离预期，二级市场上的反应也有可能出现背离政策真实影响效应的情况。另外，在电价改革的具体实践中，还可能存在着因电价传导机制的不健全，用于约束电价的相关规定存在着转化为对电企不利影响的可能。

新一轮电价调整对通胀影响或有限

　　市场对于新一轮电价调整的预期已经愈来愈强烈，但对其的反应却是愈来愈冷静。

　　去年，电价的调整正值通胀高峰期，轻微的价格变动都会引起市场的恐慌，电价调整的心理影响远大于实际功效。今年物价则一直保持同比负增长。据预测，10月的物价数据或将继续维持在-0.4%左右。包括居民消费电价在内的电价调整对居民所带来的心理影响已经降到较低点。

　　按照国家统计局9日披露的数据，2009年居住类产品在CPI中的比重为14．69%，其中水、电、燃料等五项公用事业费用的支出占居住类产品比重的40．8%，按照一般家庭公用事业开支中电力费用占比约50%计算，居民电力消费在整体CPI中的占比约为2.997%。

　　据了解，2008年国家电网公司系统到户平均居民生活电价为每千瓦时0.50906元，如果此次经发改委同各省协商后的居民消费电价平均调整水平在每千瓦时0.02～0.025元，那么此次电价的调整幅度为3.929%～4.911%左右，对CPI的直接影响幅度仅为0.118～0.147个百分点。

　　当然，除了直接影响之外，电价调整还将间接影响到居民消费价格指数，即通过其终端产品价格或服务价格变化，间接影响居民消费价格指数。不过，大部分加工企业用电成本占总成本比重不大，电价调整影响成本增支很小，在产能过剩的条件下，企业或许要通过加强管理等措施承受消化。

　　受电价影响较大的是高耗能行业和电力行业自身。一些高耗电行业比如电解铝、铁合金等对电力成本十分敏感，例如我国电费成本就占铝锭生产成本的40％左右。但这些行业既远离终端消费，又多属于产能过剩行业，在激烈的市场竞争下，电费成本增支通过提价转嫁出去受到了制约。

　　考虑到工业生产的终端需求并未恢复，政府此次实施此轮电价调整时同时实施了以直购电试点为代表的电价改革政策，理顺电力价格又不尽量加重企业负担。

　　对电力行业自身来说，尤其是电网企业对电价调整已是期盼已久。据记者了解，由于售电量增长放缓和去年上网电价单边调价的影响，今年前9个月，国家电网利润完成额为－160.5亿元，同比减少218.1亿元，在国家电网30个地方公司中有25个公司亏损。今年，又恰逢政府要求国家电网拉动内需大规模投资，使得原已利益受损的电网企业资金压力加剧。2009年，仅国家电网公司就计划申请发行800亿元企业债券和900亿元中期票据，用于满足今年2600亿元电网建设投资计划。

　　销售电价提高无疑将有助于缓解电网企业的资金压力，但因已近年末，电价调整对企业经营作用将在明年显现。

　　本轮电价调整后如果伴随着更深层次的要素价格改革措施，其对经济的长期改善作用将大于短期的影响，但须谨慎为之。

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