自2011年10月筹备此次定向增发以来，针对募投项目——三环襄阳轴承工业园一期建设项目的盈利能力，市场一直质疑不断。
　　
　　该项目主营商用车圆锥滚子轴承、轿车等速万向节等产品，在汽车销售市场出现明显放缓的背景下，作为上游配件厂商的此举，无异于“逆市”扩产。
　　
　　其后，经历增发价下调、股东大会议案被否，此番定增方案zui终得以获批，可谓一波三折、命运多舛。但市场的疑虑并未就此平息。
　　
　　经襄阳轴承董秘廖永高证实，原计划于今年上半年投产的三环襄轴工业园一期建设项目，仍处于在建状态。受累于轴承市场需求疲软和原材料价格波动因素，今年以来襄阳轴承净利润出现大幅滑坡——前三个季度，净利润同比下滑高达96.37%。
　　
　　今年10月24日，襄阳轴承更是突然发布一则三环襄轴工业园一期建设项目风险提示公告，称：“预计本项目2014年达产时产品市场竞争格局将更加复杂，市场竞争将更加激烈，本项目能否达到非公开发行预案中披露的盈利水平存在不确定性。”
　　
　　“这是否意味着公司对该募投项目的盈利预期会下调？”11月7日下午，本报记者就此提问襄阳轴承董秘廖永高。“这怎么说呢？”那头，廖永高在一阵沉默后，淡淡地回应，“这个不好说。”
　　
　　进展低于预期
　　
　　三环襄轴工业园一期项目，襄阳轴承已是谋划多年。
　　
　　根据襄阳轴承此前披露的规划，三环襄轴工业园一期工程的建设，包括与商用车圆锥滚子轴承、轿车等速万向节等产品生产相配套的一、二区等5栋厂房及相应的配套公用工程建设，同时增加生产设备投入。据了解，该项目将新增投入设备560台，新增仪器888台。
　　
　　据测算，该项目计划总投资77350万元，并已于2011年5月以自有资金先期投入的形式破土动工。
　　
　　与此同时，襄阳轴承开始积极筹划定向增发融资，拟非公开发行股票数量为不超过12000万股，募集资金总额为不超过68640万元。其中，募集资金66680万元将用于三环襄轴工业园一期项目。彼时，襄阳轴承曾向投资者这样描述该募投项目：“襄阳轴承拟发展的商用车圆锥滚子轴承和轿车等速万向节市场缺口较大，市场前景广阔。”
　　
　　但三环襄轴工业园一期项目建设进度，并没有计划中那么顺利。襄阳轴承*在项目开工之际的一则消息显示，该项目于2011年5月正式开工：“建设工期为180天，计划今年11月28日（编者注：指2011年）项目竣工。预计2012年上半年投产并产生效益。”
　　
　　今年9月30日，襄阳轴承公司的另一则消息称：“国庆节前夕（编者注：指2012年），三环襄轴工业园一期7.4万平方米工程项目业已全部完工，9月29日商用车轴承分厂开始搬迁，*85台自动线设备目前全部到位并进入安装调试阶段。”按此说法，显然该募投项目并未达到如期投产目标，产生效益更是遥遥无期。
　　
　　11月7日下午，襄阳轴承董秘廖永高在中也对本报证实：“该项目还在建，仅是厂房部分完工。”
　　
　　“项目进度确实比预期放缓了。”廖永高对本报坦言。但对于项目进度放缓的原因，廖永高并未给出过多解释，仅表示：“主要是承建商的问题。”
　　
　　盈利能力成疑
　　
　　相比较建设进度的缓慢，募投项目的盈利能力更令投资者担忧。
　　
　　在襄阳轴承去年发布的《非公开发行A股股票预案》中，对于“项目前景分析”，公告用大量的篇幅描述“汽车工业持续稳定发展，为汽车轴承工业提供了广阔的市场前景”。
　　
　　但对于产品具体的利润率等盈利能力指标，彼时，公告中并未给出可供量化的描述。“这个不太好量化。”廖永高这样回应本报。
　　
　　但直到10月24日，襄阳轴承突然发布一则该募投项目的风险提示公告，才披露了该项目的利润率预测：“按照本项目（指募投项目三环襄轴工业园一期）建设的设备水平、产品结构与档次及未来目标客户市场，本项目测算期毛利率平均为21.51%，销售净利率平均为11.13%，与目前生产同类产品的行业企业相关指标水平相当。”如果公告表述属实，这意味着待2014年该募投项目达产后的盈利能力，只相当于行业企业在2012年的盈利水平？面对本报的提问，廖永高在中未予正面回应，仅表示：“我们只是按照监管部门的要求，发的一个例行的风险提示公告。”
　　
　　根据zui初的定向增发方案，作为实际控制人的三环集团，认购比例高达70%。对此，市场一度传闻，由于机构对于此次定向增发参与积极性不高，才导致三环集团被迫“挑大梁”，但该说法未获得三环集团方面证实。
　　
　　随着股价的下行，增发价的下调，三环集团的认购比例从70%增加到80%。但调整后的定向增发方案，却在6月8日的股东大会上，由于关联股东回避表决，而被中小股东否决。
　　
　　今年7月31日，定向增发方案再度提交股东大会审议。一位参与了当时股东会的与会人士对本报回忆，会议现场依然有股东就募投项目的盈利能力提出疑问。同时，大股东和公司部分高管还对部分持股量较大的有表决权股东进行“拜票”。“在中午吃饭的时候（指前述股东会当天中午），还有大股东的代表对下午进行网络投票的股东‘拜票’。”前述与会人士对本报透露。zui终定向增发方案获得股东大会通过，但查阅会议记录公告，其反对票比例也超过了20%。
　　
　　在募投项目盈利能力备受质疑的同时，另一个令投资者担忧的，则是襄阳轴承主营业务的滑坡。其三季报披露，今年前三个季度净利润仅26万，同比剧降96.37%。而今年上半年，襄阳轴承一度亏损达766.35万元。
　　
　　据了解，由于襄阳轴承长时间未进行大规模装备更新，客户构成方面以商用车生产企业和自主品牌乘用车生产企业等中低端市场为主，公司主营业务竞争力其实并不强。对此，襄阳轴承亦在公告中承认：“公司2011年度产品毛利率、销售净利率分别为16.19%和2.96%，2012年1-6月分别为11.49%和-1.78%，均低于同行业平均水平。”